2月下旬以來，國內(nèi)外鋁價(jià)出現(xiàn)下滑。其中，滬鋁表現(xiàn)更為疲弱。滬鋁1106合約從最高時(shí)的17440元／t下滑至16445美元／t，跌幅達(dá)到5.7％。在近期推動(dòng)滬鋁價(jià)格下跌的因素中，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的動(dòng)蕩和中國連續(xù)的供過于求狀況占據(jù)主導(dǎo)作用。后期，影響市場價(jià)格的因素依然存在于此。然而后期情況出現(xiàn)改善的可能性較大，滬鋁有望出現(xiàn)觸底反彈行情。

歐洲債務(wù)問題為

宏觀最大不確定性

隨著中東和北非地區(qū)政治局勢的緊張，國際原油價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的上漲。作為主要的能源，原油價(jià)格的上漲直接推動(dòng)著各國使用能源的成本。從而，全球性的通貨膨脹提前到來。這對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢的歐洲來說也不例外。當(dāng)前歐洲央行主席特里謝和其他央行官員多次在公開場合表達(dá)對通脹的關(guān)注。在歐洲央行這樣一個(gè)以控制通脹為首要目的的機(jī)構(gòu)來說，這或許意味著歐洲央行加息的可能性大幅增加。這使得市場普遍預(yù)期歐洲央行將在4月份加息。這直接推動(dòng)了歐元區(qū)國債收益率的上升。對于歐洲的高負(fù)債國家來說，這意味著他們籌集資金的難度加大同時(shí)還款成本進(jìn)一步上升。從而后期高負(fù)債國家債務(wù)償還問題具有更大的不確定性。而近期穆迪下調(diào)西班牙和葡萄牙主權(quán)債務(wù)評級也證實(shí)了這個(gè)問題。這將使得投資者對歐洲主權(quán)債務(wù)問題的擔(dān)憂進(jìn)一步上升。這將成為后期宏觀經(jīng)濟(jì)方面的最大的不確定性。而近期備受市場關(guān)注的日本地震問題將隨著市場情緒的恢復(fù)而逐步轉(zhuǎn)淡。后期市場關(guān)注的焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向?yàn)?zāi)后重建對原材料的需求以及災(zāi)后保險(xiǎn)資金從國際市場撤離的問題。從當(dāng)前市場情況來看，日本地震對后期金融市場的影響將進(jìn)一步減弱。

眾多電解鋁企業(yè)重啟

帶動(dòng)產(chǎn)量增長

國家“十一五”規(guī)劃節(jié)能減排目標(biāo)帶來的限電措施使得國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能受到抑制。進(jìn)入2011年之后，節(jié)能減排帶來的產(chǎn)能限制逐步解除。電解鋁企業(yè)也紛紛提出復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)筆者從市場中了解的情況，當(dāng)前國內(nèi)大部分地區(qū)電解鋁產(chǎn)能都實(shí)現(xiàn)逐步復(fù)產(chǎn)。這種情況在河南、貴州、山西等地表現(xiàn)較為普遍。其中以河南為例，神火鋁電近期有望達(dá)到50萬t運(yùn)行產(chǎn)能，焦作萬方四月底可實(shí)現(xiàn)完全復(fù)產(chǎn)。在電解鋁產(chǎn)能重啟特征明顯的同時(shí)，各地新建電解鋁產(chǎn)能投產(chǎn)熱情較高。根據(jù)百川資訊的消息，近期投產(chǎn)的新增產(chǎn)能有：甘肅臨洮鋁業(yè)10萬t、黃河上游水電開發(fā)有限公司25萬t、鹿泉市曲寨鋁業(yè)9萬t和太原東鋁5萬t電解鋁產(chǎn)能。產(chǎn)能的重啟和新建產(chǎn)能的投產(chǎn)使得國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增長。這直接推動(dòng)國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量的增長。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2011年前兩個(gè)月我國電解鋁產(chǎn)量分別是129.8萬t和130.5萬t，均明顯高于2010年12月份的121.2萬t。而隨著國內(nèi)眾多電解鋁產(chǎn)能的重啟和投產(chǎn)，后期電解鋁產(chǎn)量有望出現(xiàn)進(jìn)一步的增長。然而，2月下旬以后價(jià)格的下跌行情之后，電解鋁企業(yè)的邊際利潤已經(jīng)較前期出現(xiàn)了明顯的下降。價(jià)格的下跌和氧化鋁價(jià)格的上漲蠶食著企業(yè)的利潤。這將使得后期電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)的積極性出現(xiàn)減弱，從而國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增長的速度將逐步放緩。

國內(nèi)鋁庫存下降

顯示供求關(guān)系改善

由于春節(jié)因素，國內(nèi)鋁消費(fèi)在2月份出現(xiàn)較為明顯的下滑。這從2月份我國184.8萬t的鋁材產(chǎn)量明顯低于2010年12月份的229.2萬t中可以得到證實(shí)。在電解鋁產(chǎn)量增長和消費(fèi)下滑的雙重壓力下，國內(nèi)電解鋁庫存出現(xiàn)明顯的增長。根據(jù)上海有色網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)電解鋁庫存從2月份開始出現(xiàn)單邊上行。截止到3月3日，國內(nèi)電解鋁庫存已經(jīng)達(dá)到83.8萬t，較1月底的62.9萬t增加了20.9萬t。這也與往年春節(jié)過后國內(nèi)電解鋁庫存將出現(xiàn)一波上漲的慣例相符。這主要是由于電解鋁生產(chǎn)和消費(fèi)受到春節(jié)因素的影響并不一致。而隨著春節(jié)效應(yīng)的減弱，國內(nèi)下游鋁消費(fèi)企業(yè)將逐步出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)。雖然今年年初的招工問題使得年初部分企業(yè)的生產(chǎn)受到抑制，但目前的市場情況顯示這種抑制未能持久。隨著下游消費(fèi)企業(yè)開工率的上升，國內(nèi)鋁消費(fèi)情況較前期出現(xiàn)明顯的增長。這從當(dāng)前現(xiàn)貨市場下游企業(yè)采購熱情的增長和國內(nèi)庫存的變化中可以得知。3月10日，國內(nèi)電解鋁庫存為82.8萬t，較上周減少了1萬t，這也是2月份以來國內(nèi)電解鋁庫存的首次下降。在電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增長和消費(fèi)增長的背景下，后期庫存變化情況取決于兩者變化量的對比。筆者以為，隨著下游消費(fèi)的逐步復(fù)蘇，庫存下降的趨勢仍有望延續(xù)。這將在很大程度上減弱庫存上升對鋁價(jià)的壓力。從而基本面對于價(jià)格的支撐將逐步體現(xiàn)。

小結(jié)：全球通脹局面的提前來臨使得歐洲加息預(yù)期增長。這將對高負(fù)債企業(yè)的籌集資金和還貸構(gòu)成壓力。從而后期歐洲債務(wù)問題將對大宗商品價(jià)格構(gòu)成不利影響。而日本地震的影響將隨著時(shí)間的推移逐步減弱?；久娣矫妫瑖鴥?nèi)電解鋁企業(yè)恢復(fù)產(chǎn)能和投產(chǎn)的積極性較高，國內(nèi)電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能將出現(xiàn)進(jìn)一步增長。在產(chǎn)能增長的推動(dòng)下，電解鋁產(chǎn)量將進(jìn)一步增加。而前期受到春節(jié)因素影響的消費(fèi)將出現(xiàn)逐步恢復(fù)。這將推動(dòng)國內(nèi)電解鋁庫存出現(xiàn)下滑。從而基本面對于鋁價(jià)的支撐將增強(qiáng)。這將限制后期價(jià)格下跌的空間。從而后期滬鋁價(jià)格走出觸底反彈行情的可能性較大。從技術(shù)上看，滬鋁走勢偏弱，1106合約或?qū)⑾蛳聹y試16500和16300元／t支撐。價(jià)格在此獲得支撐的可能性較大。之后將有望在消費(fèi)的帶動(dòng)下出現(xiàn)回升。